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更新时间：2026年06月02日 02:04　浏览次数： 258

公司作为消费电子品牌出海标杆，其组织、管理及平台能力为产品创新提供了高胜率土壤，构筑了中长期的底层壁垒，我们持续看好其从“品牌出海”到“3C宝洁”全球化平台的终局投资价值。短期来看，市场认为公司品类周期进入成熟阶段，增速或将放缓；但我们认为，公司新一轮技术突破正在酝酿，充电类主业迭代持续、储能业务拓市场拓区域，叠加UV打印机等新品类增量，收入及盈利能力均存在较大向上弹性。充电业务：技术迭代+高端化提价，看好中长期增长动能持续。小充品类并非存量市场，而是随手机充电方式共同升级的成长型赛道。公司产品迭代带动均价持续上行，2021/2024年两次实现收入增速提速至30%+，验证了品类长期成长空间以及公司“推新卖贵”策略的成功。我们认为公司25H2充电类的收入降速系短期召回事件导致的供应链扰动所致，并非行业成熟的标志，看好充电类增速回暖加速，预计小充业务2026-2028年增速24.9%/18.4%/18.6%。储能业务：政策催化+渠道破局，打开第二成长曲线。阳台储能业务有望受益于欧洲政策松绑，2024年德国市场安装量达31万套，公寓住户渗透率达约3%，若西欧整体市场对标德国渗透率测算则市场空间超60亿欧元。公司2025年储能业务收入达45亿元，仍有较大市场拓展空间。同时，公司户储X1系列凭借产品优势已在英国、澳大利亚等核心市场落地，26年有望持续实现渠道突破。个人3D纹理UV 打印机新品：首创高景气赛道，验证公司强大拓新能力。公司首创个人3D纹理UV 打印机eufyMake UV Printer E1，体积、重量及打印效果方面领先行业，UV打印机首次上线众筹金额超4600万美元,目前已完成发货，先发优势突出，新品有望快速贡献业绩增量。海外需求不及预期；成本与汇率波动；新品放量不及预期；单一市场及平台风险；可转债相关风险。一、公司概览：全球浅海3C消费品创新平台 1.1、发展历程：平台能力持续积累 1.2、聚焦三大事业部，布局细分品牌矩阵 1.3、创始人股权集中，坚定用户为中心价值观二、组织+管理+平台能力，构筑底层壁垒 2.1、扁平化+作战单元，兼具前端灵活及后端赋能 2.2、2C基因深厚，强激励政策驱动高效创新 2.3、品牌、技术、渠道资源复用，形成拓新先发优势三、增长驱动一：小充品迭代不断，储能高增持续性或超预期 3.1、充电周边迭代空间广阔，推新卖贵带动毛利率提升 3.2、政策催化阳台储能高增持续，户储有望逐步突破四、增长驱动二：UV打印机放量，验证拓新能力 4.1、使用场景广泛，需求侧有望快速破圈 4.2、产品力和先发优势下，有望快速抢占份额五、增长驱动三：存算一体芯片研发突破，AI终端落地可期一、公司概览：全球浅海3C消费品创新平台 1.1、发展历程：平台能力持续积累公司成立于2011年，以充电配件切入跨境电商赛道，依托亚马逊渠道红利实现营收快速扩张，2014-2016年营收复合增速超80%，推出Soundcore音频系列品牌，完成品牌与供应链的初步搭建。 2016-2019年，公司开启多品类扩张，推出Eufy智能硬件品牌，从3C配件类跨境电商卖家向多品牌平台化公司转型，期间营收基数持续扩大；同时，依托线上积累的品牌势能，实现线下渠道从无到有，逐步进入沃尔玛、百思买、Target等欧美核心零售体系。 2020年上市后，公司进一步确立“浅海战略”，聚焦低竞争高毛利细分赛道，依托氮化镓快充等技术升级推动充电业务ASP提升，同时受益于公共卫生事件居家需求带动智能硬件放量，2020-2021年营收增速重回30%以上。2022年受海外通胀、渠道去库，以及公司自身品线规划调整等压力影响，增速阶段性放缓。 2023年起，公司进入二次增长期，推出了Prime多口快充系列7款新品，以及SOLIX系列储能业务，形成核心增长引擎； 2024年依托欧洲阳台光储市场爆发实现营收增速41%增长，2025年子品牌eufyMake UV打印机的推出进一步验证了公司从0到1打造新品类的平台化能力。 1.2、聚焦三大事业部，布局细分品牌矩阵公司锚定三大核心方向，从“广撒网”到“集中火力”。随着品类扩张的深入，公司意识到资源分散可能削弱核心业务竞争力，因此在2022年启动关键战略调整，决定放弃非核心低潜力品类，将资源集中投向三大高成长主线：能源业务、影音业务、家庭自动化业务，在保证核心业务资源投入的同时，又通过子品牌抓住了储能、UV打印等新兴赛道的增长机会，兼顾稳健与成长。目前公司构建三大主线品牌：1）Anker：负责所有与电相关的能源业务，覆盖充电、储能等场景；2）Soundcore：负责所有影音相关业务，聚焦音频、投影等领域；3）Eufy：负责所有家庭自动化相关业务，布局智能家居、智能创新品类。同时公司针对高潜力新兴赛道推出垂直子品牌：1）2022年推出eufyMake品牌切入消费级3D打印赛道；2）2023年推出AnkerSolix品牌聚焦储能业务（便携储能、阳台储能、户用储能），2024年Solabank阳台光储产品市占率达行业第一，成为能源业务的第二增长曲线。公司以 “聚焦浅海赛道、打造细分品类‘虎鲸群’” 为核心战略，主动选择市场规模在 80 亿美元以内、研发难度相对可控的中小型消费电子赛道，通过品类持续拓展开启多轮增长曲线，实现从行业追随者到细分领域领先者的转型。为什么选择“浅海”，规避红海竞争，实现 “低赔率、高胜率”：1）深海品类的机遇几十年难得一见；2）深海研发投入高，竞争激烈，往往呈现龙头集中格局，“一将功成万骨枯”；3）浅海品类缺点在壁垒相对低、迭代快，但容错率相对高，更适合创业企业开局，并通过在主力赛道建立优势，进一步哺育新产品新品类。从品类维度看，2018-2025 年公司传统 “小充” 业务收入占比持续下降，储能业务占比从无到有快速提升，智能影音与智能创新业务占比保持稳定；2021-2025 年各品类毛利率均呈上升趋势，整体产品结构向高附加值方向迭代。 1.3、创始人股权集中，坚定用户为中心价值观公司股权结构高度集中。实际控制人阳萌与贺丽为一致行动人（夫妻关系），分别直接持股43.40%和3.64%，合计持股比例达47.04%，形成对公司的绝对控制，保障了战略决策的连贯性与执行效率。公司核心团队拥有高层次教育背景+谷歌工作经验，延续以用户为中心的价值观，从决策层定位公司重研发特性。创始人和核心高管团队均具备谷歌、华为、戴尔等国际科技巨头的任职经历，在技术研发、全球渠道、品牌运营等领域积累了深厚经验。其中，创始人兼CEO阳前，曾任Google高级工程师，并获Google最高奖“Founders'Awards”，确立了“第一性、求极致、共成长”的核心价值观，追求在技术、体验与服务上持续突破。二、组织+管理+平台能力，构筑底层壁垒 2.1、扁平化+作战单元，兼具前端灵活及后端赋能公司构建了“管理层-事业部-产品线”三层扁平化架构，并通过“平台赋能+一线作战单元”的模式，适配“浅海战略”下多品类、快迭代的业务需求，实现前端灵活响应与后端资源复用的高效协同。在这一架构中，管理层负责顶层战略设计与跨事业部能力建设，事业部聚焦具体产业方向、技术攻坚与人才招募，而产品线层级的PDT（产品开发团队）作为一线作战单元，直接对产品收入、利润与市场成功负责，同时各事业部配套设立GTM（GotoMarket）团队打通市场反馈与研发链路。后端销售部门按区域划分市场，供应链、财务、人力等支撑部门则提供标准化平台服务，既保证了多品类并行拓展的灵活性，又通过中台化的资源复用降低了重复投入成本。公司平台架构完美适配了消费电子“浅海”品类的竞争特点：一线小团队能快速捕捉市场机会、灵活调整产品策略，后端平台则沉淀共性技术与运营能力，让公司得以在多个细分赛道高效复制成功经验，形成“小团队作战+大平台支撑”的独特竞争优势。 2.2、2C基因深厚，强激励政策驱动高效创新公司以用户洞察为核心，长时间、高投入打造全价值链IT能力，形成较高的创新平台壁垒。安克2011年开始自研ERP系统，通过对接亚马逊、沃尔玛等多个平台数据，具抓取全平台用户反馈。公司2024年起近年打造AIME企业级AI平台，沉淀数百个AIAgent赋能用户洞察、产品研发等全流程，将AI代码采用率提升至50%，大幅缩短了从需求识别到产品落地的周期。伴随公司IT及数据的不断积累，目前已形成结合JML共创平台、BEES反馈优化系统与AMI市场洞察平台，实现了用户显性反馈与深层需求的双向挖掘。长期高投入的数字化与AI能力建设，进一步强化了VOC驱动的基因，形成了系统化、智能化的用户洞察与迭代机制，后进入者将面临较高经验、时间成本等壁垒。公司VOC选品的平台能力已形成可复用的方法论，在多个品类得到验证。充电领域GaNPrime™快充技术、AnkerSense™可视化交互技术实现了产品体验的首创；智能家居领域，搭载蒸汽清洁的扫地机器人、本地存储+端侧AI的安防系统均为行业首创方案；在储能赛道，阳台储能产品从用户“降低电费支出”的核心诉求出发，推出Solarbank系统实现了光伏自用率的大幅提升。公司自2022年起先后实施四次限制性股票激励计划，激励力度与覆盖面持续保持高位。2022-2025 年公司授予规模稳定在总股本的 0.8%-1.6% 区间，累计覆盖超 1000 名核心技术及业务人员，其中 2025 年单期激励对象达 610 人，达到了近年最高水平。公司考核目标同时绑定营收及扣非归母净利润双维度，充分体现对PDT产品线层级的业务业务平行独立的管理特点，业务单元对业绩结果直接负责；各期激励考核指标设置水平难度适中，各期考核指标均已达成，充分实现激励效果。 2.3、品牌、技术、渠道资源复用，形成拓新先发优势公司构建起以品牌影响力为核心的平台级营销能力，长期高研发投入与多元化营销策略带来了显著的用户心智壁垒，成为新品类拓展的关键先发优势。公司以“2023实验室”为核心，构建可复用的底层技术平台，形成占比70%的“货架技术”。公司通过电池、视觉、音频、触控、语音等多模态感知模块，以及仿真、散热、通用算法、自研操作系统中间件等共性技术的沉淀，实现了从充电、储能到智能家居、影音等业务的跨板块技术复用。这一模式使得新品类拓展时，团队可直接从技术平台调用成熟模块，仅聚焦差异化创新环节，显著提升研发效率，降低试错成本，形成了前端PDT作战单元快速迭代与后端技术中台持续赋能的平台化壁垒。从数据看，公司研发投入占比从2019年的5.92%提升至2025年的9.48%，研发人员占比长期保持在45%以上，人均创收从2021年的7.83百万元提升至2024年的9.25百万元，验证了技术复用带来的研发效率提升。公司具备多元化渠道资源优势，助力公司拓展新品类、提升用户触达。从渠道结构看，公司线上依托亚马逊等第三方平台实现基础盘稳定增长，同时持续提升自有平台与 DTC 直营占比，自有平台收入占比从 2021 年的 3% 提升至 2025 年的 10%，官网销售收入占比由 2022 年的 4.8% 增长至 2025 年前九个月的 10.0%；线下渠道则与沃尔玛、Costco 等全球零售巨头建立长期合作关系，通过在 28 个国家和地区设立 50多个办公室，实现对渠道的紧密服务与精准的市场落地。公司于2023年起开始深度布局欧洲本土线下渠道，2024年欧洲市场收入增速达 54.4%，渠道深耕作用持续显现，预计未来在欧洲及新兴市场的渠道布局仍有较大增量空间。三、增长驱动一：小充品迭代不断，储能高增持续性或超预期 3.1、充电周边迭代空间广阔，推新卖贵带动毛利率提升小充品类并非市场认知中的 “存量红海”，而是伴随手机充电技术迭代、接口协议统一与材料技术革新，持续扩容、升级的成长赛道。根据弗若斯特沙利文的测算，全球移动电源市场 2020-2029 年预计 CAGR 达 10.0%，充电器及配件市场 CAGR 达 9.8%，赛道整体保持双位数增长。行业的增长来源于三方面驱动因素： 1）紧跟手机充电技术持续迭代：小充品类的生命周期与手机充电技术深度绑定，随着功率、接口、协议的升级而持续更新换代。例如iPhone 有线充电功率从 2007 年的 5W 提升至 2024 年的 45W，增幅达 8 倍；无线充电从 7.5W Qi 标准升级至 25W MagSafe 增强版，功率提升 66.7%，带动快充配件持续升级。 2）接口与协议统一大幅拓宽了产品适配场景：2023 年起 iPhone 全面转向 USB-C 接口，配合 USB PD 3.0 协议普及，实现跨设备通用，打破了单一品牌配件的限制，为独立第三方充电品牌带来更大市场空间。 3）技术和材料的应用创新持续，带来更多的充电体验和场景：如氮化镓（GaN）等新材料、快充温控等新技术的应用，推动产品向更高功率、更轻体积、更低发热、更高安全性升级；产品在满足手机 “大电池 + 高功率” 充电需求的同时，也拓展了桌面多设备充电、便携快充等新场景，形成持续的产品升级与替换需求，支撑行业长期成长。公司小充品类凭借技术迭代驱动的产品升级，实现了两次收入的二次爆发，验证了技术迭代对收入增长的持续拉动作用： 1）第一次爆发（2021 年）：第二代氮化镓与磁吸无线充技术突破，公司推出 GaN II 氮化镓技术、MagGo 磁吸无线充等新品系列，在多技术集成、节能温控与防过流等方面实现升级，带动充电类收入同比增速同比超过30%； 2）第二次爆发（2024 年）：Qi2 认证与大功率多口快充全面落地，公司依托全球首批 Qi2 认证、苹果全生态适配、大功率智能控温等技术，推出三合一无线充、250W 多口充等新品，再次推动充电类收入同比增速回升至30%以上。 “推新卖贵” 策略成效显著，验证品类迭代潜力，其中“7系”占比提升是核心抓手。数据显示，公司7系产品收入占比已从2020年的3%提升至2025年的16%，充电宝、便携投影7系渗透率均实现翻倍增长，新品类母婴吸奶器则高举高打，7系占比达28%。7系产品凭借技术创新与品牌溢价掌握定价权，有望带动产品均价与毛利率持续改善。根据久谦数据，公司2021年上市以来，充电品类的充电站、移动电源、无线充电器等核心产品均价均呈现明确上涨趋势，其中充电站均价涨幅尤为显著，反映出高端化、集成化产品升级的成效。我们认为，当前充电方面的用户需求仍有较多未被满足的方面，公司未来小充品类成长空间较大，仍可围绕技术、场景、生态、体验四大维度展开：1）技术方面，氮化镓、碳化硅等新材料有望持续向更高功率密度升级，从当前的200w向更高瓦数突破，从而在保持小型化的同时，满足笔记本、游戏机等多个大功率设备的协同充电需求。2）无线充电协议有望推进标准化进程，从而使更高功率的多品类无线充电逐渐成为标配；3）生态方面，当前用户仍存在需要多类型充电器、充电站、排插混杂使用的情况，市场仍未实现如一体化桌面充电中心类型的一站式充电解决方案；4）智能化、可视化与个性化交互方面仍有可提升空间，除充电进度外，仍有设备状态、电池健康度、使用时间智能规划等方向可以拓展。复盘行业及公司历史可以验证，充小充品类并非存量市场，而是具备持续创新、高端化升级空间的成长赛道。公司有望通过持续技术迭代推动新品单价提升，同时凭借品牌与渠道优势实现规模放量，进而提升板块的盈利能力。 3.2、政策催化阳台储能高增持续，户储有望逐步突破阳台储能是面向城市公寓、租赁住房场景的小型户用储能方案，以“小型光伏板+微型逆变器+储能电池包”为核心构成，具备即插即用、无需复杂审批与专业安装、体积小巧灵活、投入成本低、回报周期短等优势。区域方面，德国因能源价格压力及政策红利带动，市场教育较为成熟，是阳台储能市场发展标杆。2024年当地阳台储能装机量同比增长97%，约22.2万套，且90%的新安装光伏系统直接搭配储能，不再是后装配件，渗透率显著领先其他市场。安克自2023年起持续布局该赛道，推出AnkerSOLIXSolarbank系列产品，从早期的E1600到2025年的Solarbank3Pro，逐步实现光伏输入功率从千瓦级向3600W升级、单机容量向2.688kWh突破，并搭载AI能源管理系统，支持双向逆变与智能用电策略优化，大幅提升能源利用效率与用户收益。根据AnkerSOLIX官网房补的用户实测数据，阳台储能产品可显著提升家庭光伏的自发自用率，大幅降低电网用电依赖与电费支出： 1）自发自用率显著提升：仅光伏系统的自供给比例为40.76%，搭配储能后可提升至79.14%，增幅接近一倍； 2）用电节省效果明确：单人家庭配置（1,000Wp光伏+1kWh储能）可节省约45%的电网用电，中等家庭配置（2,000Wp光伏+2kWh储能）节省比例可达64%； 3）经济性清晰：典型配置（4块光伏板+3.2kWh储能）年均可节省约373欧元电费，平均回本周期约5.4年，中等家庭配置回本周期最短可至4年，验证了产品在实际场景中的成本节约效果。当前阳台储能的行业高增长核心由渗透率提升驱动，欧洲相关政策的持续松绑与标准化落地，是当前阶段最关键的催化剂。具体来看，相关的政策主要有准入门槛（功率限制）、安装许可、租户权利以及政策补贴四个方面。对比来看，德语区政策相对宽松，德国、奥地利、比利时等国普遍准入功率较高、安装审批流程简单，同时租户安装权限较大，因此大幅降低了用户进入门槛。英国、法国、意大利、西班牙等国近年也通过调整补贴模式、简化审批流程，推动市场发展。我们以西欧公寓住户为目标市场，德国公寓住户约 1076 万户，西欧整体公寓住户约 1.05 亿户，作为市场规模的核心测算基数。基于当前德国 1%-2% 的低渗透率水平，设置 1%、2%、3% 三档情景，模拟不同市场接受度下的安装量。以西欧市场为例，1.05 亿户公寓住户在 1%/2%/3% 渗透率下，对应安装量分别约为 105 /210 /315 万套。以 2000 欧元套均价计算，则三档渗透率对应的西欧市场规模分别达约 21/42/63 亿欧元。渗透率每提升 1 个百分点，西欧市场规模对应增加约 21 亿欧元。政策放开所带来的欧洲市场发展弹性巨大，有望支撑公司阳台储能业务高增长持续。户用储能市场空间广阔，是千亿级赛道。根据弗若斯特沙利文预测，2024年全球户储市场规模达1680亿元，预计未来2024-2029 年复合增速保持在 20% 以上，保持双位数以上稳健增长。安克通过产品设计优化实现破局，未来有望通过渠道扩张与产品迭代持续获取市场份额。2024 年推出户储产品 SOLIX X1，主打安装友好（极简一体化设计，大幅降低安装复杂程度，压缩安装工人费用）、智能调度（根据实时电价自动优化充放电策略，最大化用户用电节省）以及高适配性（兼容多种光伏系统，支持与阳台储能、便携储能联动），从而降低用户入手成本及使用门槛。渠道端，安克采用线上下同时布局：1）线上复用DTC品牌优势，在北美首发 X1 时收获 6000 + 用户线索，欧洲阳台光储系统官网首周售出 4000 套，验证了线上获客的高效性，通过 “线上获客 + 线下安装” 闭环模式，降低对传统安装商渠道的依赖。 2）线下经销商：利用本土化销售办公室，分地区逐个突破，目前已与英国 Segen、澳大利亚 Blue Sun Group 等头部分销商达成合作，未来伴随产品口碑及市场教育深入，有望逐步迎来更大的渠道突破。四、增长驱动二：UV打印机放量，验证拓新能力 4.1、使用场景广泛，需求侧有望快速破圈 UV打印机（Ultraviolet LED Inkjet Printer，即紫外线LED喷墨打印机）具备色彩表现力和适用材质优势，打开全彩立体打印新场景。UV打印机在色彩表现力和适用材质上具有显著优势，因此打开了全彩艺术品复刻、马克杯/酒瓶等圆柱体曲面打印、手机壳/冰箱贴多材质打印等场景；相比之下，激光雕刻机和3D打印机则材质有限、色彩表现力差，无法满足对应场景需求。随着全彩打印场景打开，UV打印机市场规模有望快速提升。2025年全球消费级3D打印机市场规模达24亿美元，同比增长14%；消费级激光雕刻机市场规模达10亿美元，同比增长21%。UV打印机打开了全彩打印新场景，一定程度上可以对标3D打印机和激光雕刻机的火热程度，市场规模有望快速提升。 4.2、产品力和先发优势下，有望快速抢占份额公司推出全球首款实现桌面级、立体纹理、多曲面打印的消费级UV打印机，有望快速抢占竞品市场份额。Anker eufymake E1体积与重量均小于竞品，重量仅20kg，较竞品Longer ePrint轻33%，使用更轻便，适配礼赠、家庭多重场景。搭载ColorMaestro™ AI色彩还原技术，智能识别材质光学特性，实现高还原度全彩输出，呈现百万色彩。公司在先发优势和产品力优势下，有望快速抢占竞品市场份额。 2025年4月公司E1首次上线众筹金额超过4,600万美元，截至2026一季度所有众筹订单均已交付，有望直接贡献超3亿元收入增量。同时公司在国内京东等渠道已开启预售，新品全年业绩贡献有望爆发式增长。同时公司持续完善MakeItRealAI设计工具等生态，未来有望贡献高毛利订阅收入。五、增长驱动三：存算一体芯片研发突破，AI终端落地可期公司多品线涉及家庭智能场景，具备AI覆盖的落地条件。安克在安防和清洁领域累积了累计了超过1300万坚实的家庭用户体量，这些用户在安防和清洁领域仍存在真实且未被满足的需求。例如，在家庭安防场景中，除监控、警报外，仍存在监控死角巡逻、危险时检查并驱离不速之客的需求；而在清洁领域，现有扫地机器人无法满足用户对清洁和整理的双重需求，更智能、更高效的解决方案仍有较大市场空间。安克提出了“2+X+N”的全场景家庭智能化产品架构布局：以具身智能 + 超级大脑 SIA 构成家庭中心，实现跨设备统一调度；以扫地机、割草机等 “X” 类专业场景机器人承接垂直功能落地；以门铃、门锁、摄像头等 “N” 类感知终端构建家庭数据入口。目前安克的产品已覆盖专业场景机器人、感知终端两大核心环节，公司凭借成熟的场景化产品能力和全球商业化经验，为 AI 技术商业化提供了丰富的应用土壤。公司最新发布存算一体AI芯片，未来有望为所有产品引入本地 AI 能力。2026年4月公司发布了自研Thus芯片，通过打破传统架构，在类似体积和功耗条件下显著提升本地计算能力，较传统芯片提升150倍。Thus芯片将率先应用于蓝牙耳机品类，实现通话降噪等场景的颠覆性体验升级。作为公司三年期芯片技术平台投入的首款落地产品，Thus将持续向耳机、充电设备、智能家居等全品类渗透，目标为所有产品引入本地 AI 能力。长期来看，公司有望布局机器狗等浅海领域AI终端，打开更广阔成长空间。召回事件影响出清+储能业务高增，带动公司收入增速回升。2025年公司受充电宝召回事件影响，收入增速有所放缓。事件起因于某供应商部分批次的行业通用电芯存在未经批准的原材料变更，导致产品存在安全隐患，公司在事件发生后立即终止与该供应商的合作，切换至其他电芯供应商。2026年Q1以来，召回事件影响逐渐消除；同时，中东地区冲突扰动下，欧洲能源安全问题再度升温，电价存在阶段性上涨压力，带动户用储能需求提升，推动公司收入快速增长。2026年Q1公司营收达76.1亿元，同比增长27%。对比同行，公司营收规模领先，龙头地位显著。对比石头科技、绿联科技、华宝新能，在营收规模层面，2023年以来公司营收规模始终显著领先，2026年Q1公司营收达76.1亿元，石头科技、绿联科技、华宝新能营收分别为42.3/28.0/9.4亿元，反映出安克创新在消费电子出海领域的龙头地位，其多品牌、多品类的全球化布局已形成规模效应。对比同行，公司营收增速呈现稳健高增特点，反映出较强的多品类抗周期能力。2026年Q1，公司营收增速27%，石头科技、绿联科技、华宝新能营收增速23%/53%/32%,公司在高基数下仍保持稳健增长，反映出全球化运营能力和产品创新力持续释放。从单季度趋势上看，公司营收增速表现最为稳健，始终保持在20%-45%的正增长区间，波动程度远小于同行，反映出较强的抗周期能力与需求刚性。毛利率保持稳定，费用管控良好。2026Q1毛利率43.6%，毛利率较2025Q4有所收窄，主要由于运费和原材料成本上涨；但由于公司产品结构优化，2026Q1毛利率仍同比提升0.3pct。费用端，2026Q1销售/管理/研发费用率分别为19.2%/3.3%/10.6%,同比分别-2.2/-0.5/+1.4pct，反映公司销售、管理费用管控良好，同时增强新品研发投入。对比同行，公司凭借产品结构优化，毛利率领先且保持相对稳定。公司7系产品收入占比持续提升，凭借技术创新与品牌溢价掌握定价权，带动毛利率改善。2026年Q1公司毛利率达43.6%，石头科技、绿联科技、华宝新能毛利率分别为43.3%/39.3%/40.7%,公司毛利率领先。从季度趋势看，公司毛利率表现最为稳定，反映多品类对冲和规模效应释放效果显著。对比同行，公司凭借持续高强度的研发投入构筑技术护城河，研发费用率显著领先且呈上升趋势。2026年Q1公司研发费用率达10.6%，石头科技、绿联科技、华宝新能研发费用率分别为6.8%/5.7%/5.1%，公司研发费用率显著领先。从季度趋势看，公司研发费用率从2024年Q1的8.5%逐季攀升至2026年Q1的10.6%，增长趋势显著，而同行在研发费用投入上则呈现波动，这反映出公司坚定加码研发投入，巩固产品创新力和品牌溢价能力。公司发行可转债，产品开发和技术升级落地符合预期。公司于2025年6月16日发行可转债募集1105亿元，初始转股价格111.94元/股，投向便携及户用储能2.01亿元、新一代智能硬件2.06亿元、仓储智能化1.40亿元、全链路数字化2.27亿元，该发行募集资金投资项目对应品类已显著增厚公司业绩。受战略性备货影响，存货周转天数有所延长。2026年Q1公司存货周转天数达110.9，同比增加12.8天，主要因公司为应对关税不确定性而主动备货。海外需求不及预期风险：公司海外收入占比高，若欧洲户用储能、北美消费电子需求复苏低于预期，或宏观消费疲软，将直接影响营收增长。成本与汇率波动风险：锂电池、芯片等核心零部件价格上涨，叠加人民币汇率波动、美国关税政策变化，可能持续压制公司盈利水平。新品放量不及预期风险：阳台储能、UV 打印机等新品类若产品稳定性或市场接受度低于预期，将影响中期成长弹性。单一市场及平台风险：公司美国市场收入占比较大，若中美贸易摩擦升级、关税政策调整，可能对公司盈利构成冲击；公司亚马逊平台收入占比较高，若亚马逊平台政策调整或合作关系发生变化，可能对公司销售渠道稳定性产生不利影响。可转债相关风险：公司于2025年6月发行可转债，募集资金总额110,482万元，初始转股价格111.94元/股，最新转股价格110.56元/股。若公司股价大幅下跌，可能面临转股压力。证券研究报告：《安克创新深度：从品牌出海标杆到全球创新平台：安克的终局跃迁》报告日期：2026年5月26日于健SAC执业编号：S1130525070012 谷亦清 SAC执业编号：S1130525080002 © 1996-2026 SINA Corporation。

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