淫男乱

更新时间：2026年06月02日 06:32　浏览次数： 258

展望下半年，继续站在全球视角去看中国、用K型思维替代牛熊思维去看市场、从“建造AI”到“适应AI”去看技术，这是我们应对市场波动的三个底层框架；AI+能化的新杠铃结构，是我们的配置策略。从A股企业盈利层面来看，产业因素之外，影响最大的两个因素是人民币汇率持续升值趋势以及通胀回升过程中CPI-PPI的剪刀差，一个影响外需的利润兑现，一个影响内需价格传导的顺畅性。从市场资金面来看，AI时代，全民更广泛地参与资本市场是大势所趋，但错过和犯错的成本都在上升，意味着激进和保守型资金同时存在、同时壮大，杠铃结构会长期存在。从配置层面来看，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给，这是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，AI+能化构成今年新的杠铃结构，类似于2023~2024年的AI+红利以及2025年的AI+资源。从更长远的视角来看，围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及卖铲人投资机会已经被相当充分地认知，而“适应AI”则是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在，而适应的核心在于内在比较优势不断被做实和放大。转型，要向内求。风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期；互联网公司AI资本开支不及预期；AI模型研发和应用进展不及预期。杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师放眼外部环境，预计2026年下半年全球经济滞胀显现但未失控，投资托底增长动能；美国进入战略克制状态，各国将加速推动韧性竞赛。上半年中国宏观经济出现新态势，一是AI产业周期加速向内传导，有效提振外需与工业景气；二是地缘局势动荡引发“输入型通胀”，叠加新兴行业资本开支需求上升，共同推动工业品价格快速回暖。预计2026年下半年政策将聚焦三条主线：供给侧改革方面，双碳约束强化与“反内卷”深化将推动产能出清、改善供需格局并助推“再通胀”；新质生产力方面，AI算力、电力系统、具身智能与商业航天等赛道进入资本开支扩张期，有望形成新的投资拉动；财税改革方面，央企利润上缴、税收优惠规范等将拓宽财源渠道，为科技创新和民生保障提供更加稳固支撑。展望下半年宏观经济，预计出口高景气仍将对增长形成重要带动，内需端将保持平稳，消费会维持服务强商品弱格局，投资会实现低位正增长，地产拖累将逐渐收敛；价格端PPI高位运行而 CPI 保持温和，预计2026年平减指数为1.1%，全年GDP实际增速达4.7%，名义增速达5.8%，人民币在顺差托底和结汇意愿抬升支撑下中枢或在6.7-6.8。风险因素：中美博弈超预期加剧；政策执行节奏不及预期；经济运行超预期变化；政策效果不及预期；地缘政治摩擦超预期；新兴产业政策落地及技术进展不及预期。崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师全球经济的韧性正面临中东冲突考验，霍尔木兹海峡重现通航曙光。美国经济年内可能继续不均衡地温和增长，欧盟经济弱复苏的节奏正被推迟，日本民间需求难免受到能源短缺的扰动。高油价已在推升全球通胀，欧美的总体通胀率或会在年内高位震荡，日本表观通胀率则可能延续温和表现。美联储今年可能全年不降息，欧日央行的潜在加息则近在咫尺，日本和欧洲政坛“不克制”的财政立场可能构成年内市场风险来源。我们维持美股好于美债、美元指数有支撑的观点，金价料将随通胀尾部风险解除而走出困局。风险因素：海外经济动能不及预期或通胀风险超预期；政策变化或突发事件影响超预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。徐广鸿｜中信证券海外策略首席分析师风险因素：全球地缘冲突再度升级；中美关系超预期恶化；港股业绩预期再度普遍下修；全球央行超预期收紧货币政策；国内经济复苏与政策落地不及预期。姜娅｜中信证券消费产业首席分析师风险因素：宏观经济增速下行及消费复苏不及预期；境内外出行政策超预期变动风险；跨境航空运力恢复不及预期；油价大幅上升；汇率大幅波动；客流增长不及预期；食品安全问题；拓店进展不及预期；市场竞争加剧；企业招聘需求回暖不及预期等。王喆｜中信证券能源与材料产业首席分析师三代制冷剂长期涨价逻辑不改，中期逻辑进一步强化；同时顺应行业发展趋势，手握三代制冷剂配额的同时具有第四代制冷剂乃至混配制冷剂自主生产能力的企业届时有望进一步巩固行业地位；重点推荐巨化股份。风险因素：技术研发滞后风险、国际贸易波动风险、第四代制冷剂价格超预期下跌风险、产业政策调整风险、下游需求不及预期风险。李想｜中信证券公用环保行业首席分析师绿电直连由单用户独享向集群共享迭代，有效降低中小企业绿电接入门槛。新政依托就近消纳、源荷协同、溯源确权机制等提升新能源消纳水平和赋能产业低碳升级，是新型电力系统与双碳建设的重要制度创新。后续随着地方落地细则出台、配套调节机制完善、储能成本持续下降，多用户绿电直连料将成为零碳园区建设、产业低碳转型、新型电力系统构建的重要手段。风险因素：政策推进不及预期；终端用电需求不及预期；新型电力系统建设进展缓慢；电力体制改革推进不及预期；新场景商业模式不成熟；电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨。唐川林｜中信证券钢铁行业首席分析师供给端政策约束系统性强化，钢铁行业反内卷主线得到进一步强化，估值修复空间有望逐步释放。建议沿两条主线配置：一是高端特钢与不锈钢管，受益于高端产能稀缺性提升；二是潜在的龙头对行业其他企业进行整合主线，把握2028年4月窗口期前的并购重组催化。风险因素：全球贸易争端加剧的风险；地缘冲突超预期缓和；高价下需求增长低于预期；流动性宽松程度不及预期；上游供给增长速度超预期。 Upcoming conferences and events 中信证券2026年资本市场论坛：韧链强基，科创自立 2026年05月27日-29日 MiniMax深度跟踪报告解读 2026年05月27日08:30 2026年05月27日10:00 AI视频生成模型：如何看待市场、竞争、估值？ 2026年05月28日16:00 中信证券-中信证券国际 2026年东北亚投资论坛 2026年06月23日-24日 © 1996-2026 SINA Corporation。

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