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中金发布研报称,维持快手-W(01024)26/27年Non-IFRS净利润预测。现价对应10/8倍26/27年Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级,考虑公司业务结构性变革,该行将估值方法由PE调整为SOTP分部估值,维持目标价72.8港元(16/14倍26/27年Non-IFRS P/E),上行空间61%。 1Q26收入符合该行预期,利润好于该行预期 公司1Q26收入337亿元,同增3%,符合该行及市场预期(其中可灵收入好于该行预期);Non-IFRS归母净利润33.7亿元,好于该行及市场预期,该行认为主要由于其他收益净额高于该行预期。 1)线上营销服务:1Q26收入同增9%,其中国内收入同增超10%。按行业看,内容消费(截至26年3月末快手平台漫剧单日营销消耗峰值超过2000万元)、生活服务及AI应用行业驱动非电商营销服务收入增长。在AI渗透上,在素材方面,AIGC短视频素材消耗已占平台短视频营销总消耗的10%;在投放推荐方面,公司表示生成式推荐及智能出价大模型驱动国内营销服务收入约3-4%的提升。 2)电商:1Q26实现健康增长,其中品牌商家季度GMV同增超25%。AI方面,生成式搜索框架OneSearch V2等驱动电商搜索业务GMV约3%提升。按区域看,海外分部1Q26经营亏损环比收窄至0.31亿元,巴西市场DAU及使用时长环比稳定。 可灵AI商业化高速推进,技术全球领先 公司于1Q26业绩会表示维持今年资本开支260亿元指引,且主要发生在上半年,将较好控制算力成本;同时目标将保持全年正向集团现金流。截至1Q26末,公司可用资金总额达1,177亿元,财务基础稳固,为AI时代长期发展及股东回报提供充足保障。 风险提示:AI技术发展不及预期;行业竞争加剧;算力成本高企;分拆计划不及预期;核心业务放缓;行业政策变化。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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