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国信证券近日发布公用环保行业202605第4期：1-4月规上工业发电量3.1万亿kWh，同比增长3.3%。规上工业电力生产增速加快。4月份，规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3月份加快1.2个百分点；日均发电248.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3%。 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.30%，公用事业指数下跌2.24%，环保指数下跌1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第11名。电力板块子板块中，火电下跌1.88%；水电下跌1.83%，新能源发电下跌2.94%；水务板块下跌2.80%；燃气板块下跌1.41%。 重要事件：1-4月规上工业发电量3.1万亿kWh，同比增长3.3%。规上工业电力生产增速加快。4月份，规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3月份加快1.2个百分点；日均发电248.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3月份放缓1.1个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9个百分点。 1-4月全社会用电量3.3万亿kWh，同比增长5.4%。4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992亿千瓦时，同比增长6.0%。1～4月，全社会用电量累计33345亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513亿、312亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量4976亿千瓦时，同比增长3.9%。 将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。 强厄尔尼诺事件中电力板块跑赢大盘概率较高。我们复盘了2014年以来最近4次厄尔尼诺事件中申万电力指数（801161.SI）行情，以沪深300为基准，电力板块多在强厄尔尼诺事件中期跑出超额，其中 2014-2016和2023-2024两次东部型（超）强厄尔尼诺事件中电力板块超额比较明显，分别以2014年4月10日、2023年5月4日收盘价为基数，申万电力指数最高超额分别为52.89pct、16.17pct；2018-2019年的中部型弱厄尔尼诺事件超额相对偏弱，以2018年9月3日收盘价为基数，申万电力指数最高超额为8.41%；2019-2020年的中部型弱厄尔尼诺事件强度较弱，持续时间较短，电力板块并未产生超额收益。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚） © 1996-2026 SINA Corporation。

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