吴伟青

随着市场对美国与伊朗达成和平协议的乐观情绪升温，美国国债市场近期重新恢复平静，但越来越多华尔街机构开始警告，这种低波动环境可能并不稳固。 近期，美国国债市场波动率指标已回落至今年以来低位，几乎完全抹去了此前因中东冲突与油价飙升引发的市场恐慌。与此同时，美国30年期国债收益率也从接近19年来高位明显回落。 此前，美国与伊朗冲突一度推升能源价格，并引发市场对再通胀与美联储重新加息的担忧，导致美债市场出现大幅抛售。但随着近期市场开始押注双方可能达成和平协议，美债收益率逐步回落，市场情绪明显趋稳。 不过，摩根士丹利策略师团队认为，市场当前对于“持续平静”的预期，可能低估了未来潜在风险。包括Shaun Zhou在内的摩根士丹利策略师在最新报告中表示，能源市场再度受到冲击、地缘政治冲突升级等因素，仍可能迅速重新引爆长期利率波动。报告指出：“当前市场形成了一种明显不对称的局面，只需要相对较小的宏观催化剂，就可能导致长期利率不确定性被重新大幅定价。” 事实上，部分大型交易员已经开始提前布局。上周，美债期权市场出现一笔规模高达1500万美元权利金的“做多波动率”交易，押注市场未来将重新出现剧烈波动。与此同时，近期市场大量出现“跨式”与“宽跨式”期权策略交易。 这类策略通常用于押注标的资产未来将出现大幅波动，而不明确押注具体方向。分析人士指出，这意味着越来越多资金开始担心，美债市场当前的低波动状态可能难以持续。 不过，并非所有投资者都认为波动会重新上升。周二，市场同样出现大量“卖出跨式期权”交易，押注利率波动率未来将继续下降。这一策略意味着，只要美债价格未来维持相对稳定，卖方即可赚取权利金收益。但如果市场重新剧烈波动，相关头寸也可能迅速出现巨大亏损。 摩根士丹利则明确警告称，目前宏观环境依然“脆弱”。该行指出，当前压制市场波动的多项因素未来可能同时减弱，而当前极低的隐含波动率，意味着市场对于风险的定价可能明显不足。 除了衍生品市场外，现货美债市场近期也重新出现看多情绪。根据摩根大通最新客户调查，截至5月26日当周，投资者净多头仓位已升至一个月高位。数据显示，投资者多头仓位增加5个百分点，而空头仓位则下降2个百分点。 与此同时，SOFR（担保隔夜融资利率）期权市场近期也出现大量新增押注。其中，96.5执行价附近聚集了大量新增头寸，显示市场正积极布局未来利率路径变化。 分析人士指出，目前市场核心矛盾在于，一方面，中东局势缓和短期内稳定了市场情绪；但另一方面，通胀、能源价格以及美联储政策路径的不确定性，仍足以重新引发长期美债市场大幅波动。华尔街担忧，当前市场的“平静”，可能只是下一轮大波动前的短暂窗口。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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