吃岳的大肥臀

更新时间：2026年06月17日 05:34　浏览次数： 258

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！头顶“量子精密测量龙头”与“高端科学仪器国产替代先锋”双重光环的国仪量子技术（合肥）股份有限公司，于5月11日以堪称“火箭速度”之势顺利通过科创板上市委审议。从2025年12月10日申请获受理，到过会仅用时5个月；过会后仅隔一天即火速提交注册，跑出了科创板审核“加速度”。然而，就在IPO临门一脚的关键时刻，一份2026年第一季度的审阅报告却如冷水浇头：单季归母净亏损高达7142.74万元，同比暴增64.95%，不仅彻底抹平了2025年全年仅585万元的亏损收窄成果，更逼近2024年全年亏损额。与此前管理层“最早于2026年度实现扭亏为盈”的乐观预期形成鲜明反差，一季度的“开门黑”让全年扭亏的承诺变得岌岌可危。回看过去四年，公司累计归母净亏损已超过3.4亿元，始终未能走出亏损泥潭。更令市场担忧的，是公司赖以支撑其高估值的“科技底色”正在悄然褪色。2023年至2025年，研发费用从1.31亿元逐年下滑至1.11亿元，研发费用率由32.72%骤降至16.64%，已明显低于同行业可比公司22.64%的平均水平。一季度“开门黑”亏超7000万动摇全年扭亏预期、利润四年累亏3亿多国仪量子能够持续亏损却过会成功，核心原因在于其亏损属于硬科技企业成长期的战略性投入，且符合科创板为未盈利企业设立的第四套上市标准（仅要求市值不低于30亿元、最近一年营收不低于3亿元，对利润无硬性要求）。 2022年-2025年，国仪量子的营业收入分别为1.51亿元、4亿元、5.01亿元和6.66亿元，尽管国仪量子的营收从2022年的1.51亿元快速增长至2025年的6.66亿元，但公司至今仍未实现盈利，2022年-2025年，公司归母净利润分别为-1.23亿元、-1.4亿元、-0.74亿元及-0.06亿元。管理层曾明确预计最早于2026年实现扭亏为盈，这种清晰的扭亏路径和强劲的增长趋势说服了监管机构。但我们发现，2026年第一季度，公司的归母净利润仍在亏损。尽管此前连续三年的亏损逐年收窄、2025年已逼近盈亏平衡，但2026年第一季度业绩的突然恶化，给“2026年全年扭亏”的预期蒙上了一层阴影。根据容诚会计师事务所出具的《审阅报告》，国仪量子2026年第一季度实现营业收入5267.20万元，较上年同期下降2.99%；归母净亏损高达7142.74万元，亏损同比大幅扩大64.95%；扣非归母净亏损7690万元，亏损同比扩大60.33%。研发投入持续收缩、营销开支激增电子显微镜业务营收占比过半科技属性几何？ 2023年至2025年，国仪量子电子显微镜系列产品的营收从1.18亿元攀升至3.73亿元，占主营业务收入的比例从30.20%飙升至56.29%，不仅在报告中跃居第一大收入来源。同期，公司的“量子名片”业务——量子信息技术与自旋共振系列产品虽然也从1.42亿元增长至2.18亿元，但收入占比从36.47%降至32.95%，在整体营收中的份额不升反降。这也使得相当一部分投资者认为，国仪量子偏离了“量子科技”的核心叙事，而是靠成熟、竞争激烈的传统电镜业务获利。这一矛盾直接触及了科创板“硬科技”定位的核心，也引发外界对其“量子”标签含金量的普遍质疑。除此之外，报告期内，公司研发费用从1.31亿元逐年降至1.11亿元，而同期营收从4.00亿元增长至6.66亿元，此消彼长之下，研发费用率从2022年的75.34%急剧跳水至32.72%后，再度下探至2025年的16.64%。与之形成鲜明对照的是，同行业可比公司研发费用率均值维持在22.64%，国仪量子已经明显低于行业平均水平。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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