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金吾财讯 |中信建投证券发布研报指,锦欣生殖(01951)短期业绩承压,但2026年有望恢复增长趋势。2025年公司收入26.49亿元,同比-5.8%;归母净亏损9.76亿元;经调整净利润2.09亿元,同比-49.7%。业绩下滑主要原因:1)国内辅助生殖纳入医保后服务结构变化,IUI周期占比提升,IVF单周期均价下降;2)美国及老挝业务计提大额商誉及无形资产减值约9.96亿元,为一次性非现金项目;3)美国业务为迎接新保险法案进行网络扩张,前期投入增加。 分地区看,成都地区25下半年改善,四川锦欣西囡医院(毕升院区)VIP渗透率提升至约21.2%;昆明及武汉业务稳健增长,收入同比+2.9%。大湾区取卵周期数同比-5.9%,但深圳新院区已于2026年2月运营,产能增长约4倍。海外受美国商保法案推迟影响,取卵周期数同比-6.9%,但ASP逆势提升11.8%,医师网络持续扩张。 展望未来,全国31省份已将辅助生殖纳入医保,政府工作报告首次提出建立覆盖“生育、养育、教育”全周期专项基金,有望提高辅助生殖渗透率。美国加州SB 729保险法案2026年1月生效,有望带动诊疗周期数增长。公司拟派发1亿元末期股息并授权3亿元股份回购。 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为28.22、30.63、33.05亿元,同比增长6.53%、8.52%、7.91%;归母净利润分别为1.92、2.08、2.15亿元,同比增长119.67%、8.07%、3.60%。维持“买入”评级。 风险包括政策变动、市场竞争加剧及医疗运营风险。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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