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更新时间：2026年06月02日 02:09　浏览次数： 258

“封测纯血龙头”没“封测专卖店”赚钱！华天科技胜在“大而全”，深科技赢在“存储纯度高、客户绑定深、盈利质量好”。2025年华天科技收入172.14亿元、几乎全部来自集成电路封测；深科技收入157.47亿元，其中存储半导体业务仅40.91亿元、占比25.98%，关键是这一块毛利率却高达20.40%，明显高于华天科技集成电路封测业务10.89%-13.26%的盈利水平，接近一倍的差距。 “封测专卖店”深科技（000021.SZ）之前被市场给出更高估值，不是因为“封测规模更大”，而是因为它被市场定价为“国产存储景气+长鑫扩产+DRAM先进封测稀缺”，公司业绩有高弹性；而“封测纯血龙头”华天科技（002185.SZ）虽然封测业务体量更大、平台能力更完整，但更偏向“泛封测平台型龙头”，弹性被业务分散，导致盈利能力不强，且资产较重。华为的“韬定律”之前，资本市场买的是“谁更像本轮存储上行周期的核心映射”。在这个框架下，深科技显然更符合市场胃口。 “韬定律”之后，国产封测普遍就火了，主要是因为华为的“韬定律”对先进和成熟制程的预期、对封装和测试技术和需求都有了新的预期方向，改变了市场的定价逻辑。过去大家只看先进制程、规模效应，先进工艺稀缺性拉满，成熟制程无人问津；现在打破摩尔定律后，国内芯片产业链不再单纯追求先进制程，而是看谁能在某一单点实现绝对突破，谁良率高，且有量产能力，这对整个国产芯片半导体行业都是个重估的过程。华天科技像“ 综合电商”，深科技像“专卖店” 从芯片封测角度上可以这样概括：华天科技像封测的“全流程、多品类、多赛道的大平台”；深科技则更像“DRAM/高端存储封测的专门店”。从资本市场偏好看，在“存储景气主升浪”阶段，专门店的定价通常比综合平台更激进。华天科技就芯片封测业务纯度极高。公司近年来业务集中度持续上升，2025年集成电路封测业务占比已超99.9%；2025年营收172.14亿元，完成集成电路封装628.80亿只，晶圆级集成电路封装211.99万片，同比增长20.16%。公司已形成天水、西安、南京、昆山、上海和Unisem六大生产基地，是典型的大规模平台型封测厂。技术方面，华天科技已经掌握SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等先进封装技术，布局2.5D/3D、Chiplet、FOPLP、消费电子、通信、硬盘、汽车电子、医疗电子等多领域提供一站式制造服务，同质化竞争较多；计量智能终端收入30.21亿元，占比19.19%，毛利率39.26%。包括智能电/水/气表+核心单元/通信终端+AMI系统等，虽然毛利高，但壁垒和量一般，市场难给高估值。存储半导体收入40.91亿元，占比25.98%，毛利率20.40%；这一块是市场最愿意给高弹性的板块，其他业务算是提供稳定的现金流，反而形成更优的“现金流和利润结构”。技术方面，深科技在存储封测领域具备多层堆叠工艺能力和测试软硬件开发能力，2024年已实现Bumping、RDL量产，PoPt超薄存储芯片封装量产，16层堆叠技术和uMCP SiP量产能力，并研发strip FO封装技术。有资料进一步强调，公司具备TSV、16层堆叠、超薄PoPt、WLP规模化量产、LPDDR5 PoPt方案等能力，HBM3封装样品良率达98.2%、16层堆叠良率99.7%。从之前的市场定价逻辑来看，稀缺性意味着概念纯粹，是市场最喜欢的。因此决定两家公司“弹性”的核心不是收入，而是谁更贴近长鑫科技这家国产存储的“独角兽”。深科技最大看点是背靠长鑫，且订单集中度高。关于“深科技承接长鑫60%-70%的封测订单是否属实”，当前资料存在明显口径差异，不能简单下结论。已知公开说法至少有四种：承接超50%的DRAM封测订单、承接六到七成委外封测订单、占长鑫DDR4封测外包量40%，还有公司在投资者交流中提到，在长鑫订单中，几家主要封测厂商基本按三分之一来分配。这说明两个问题：第一，60%-70%大概率不是全部长鑫封测订单的稳定、统一口径；第二，更可能是某一阶段、某一类产品或“委外部分中的某一细分口径”得出的数字。例如DDR4外包量40%，整体委外中的DRAM传统封测“大部分订单”，这两者并不矛盾。但有一点相对确定，深科技是长鑫科技最重要的委外封测合作方之一，而且合肥沛顿紧邻长鑫产线，具备贴厂交付优势。这种卡位非常关键，因为存储芯片后道对交付效率、运输风险、良率追责、快速迭代验证都很敏感。华天科技也在切入存储封测，公司已与长鑫科技、长江存储建立合作，且2025H1公司披露存储器订单大幅增长。有资料显示，华天存储业务客户包括长鑫存储、江波龙等，其中长鑫可能占其存储业务收入的三分之一左右。但与深科技相比，华天的差异在于：客户面更广，不是单纯押注长鑫科技；而且存储业务在整个公司体量中仍不是唯一主线；因此华天科技不是“长鑫概念”的最强映射，更多是“封测平台+存储封测增量”概念。存储芯片的超高景气度和市场情绪的传导链条对深科技更直接。2026年行业资料显示，存储封测价格涨幅约30%，且全球存储封测厂产能利用率接近100%。深科技2025年存储半导体收入40.91亿元、毛利率20.40%，是公司最具成长性的业务板块；合肥封测基地又处于满产状态，并继续扩产。因此如果长鑫科技、长江存储继续扩产，深科技的受益路径是最短、最直接的：原厂扩产→委外封测增加→深科技贴厂接单→高毛利存储封测放量→利润弹性放大。而华天科技受益于国产芯片价值重塑的范围更广，只是存储带来的业绩弹性并不突出。华天科技同样明显受益。2025年其存储器订单大幅增长，2026Q1营收同比增长34.49%至47.99亿元，归母净利润同比增长568.39%至0.87亿元。但华天的收益更像：存储涨价+汽车电子恢复+消费电子复苏+先进封装放量的综合体。这使它的基本面韧性更强，却削弱了“单一主题爆发”下的股价弹性。如果问题是谁更受益于本轮存储芯片市场爆发？短中期就市场共识和业绩弹性而言：深科技更受益。因为它对长鑫/国产DRAM外包封测更敏感，且存储业务毛利率更高、利润弹性更直接；从绝对收入增量和平台承接能力看：华天科技大概率会明显受益，毕竟它的优势在于一旦2.5D/3D、板级封装、CPO等平台真正放量，天花板并不低。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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